概要
本報告書は、Solana エコシステムにおける最大抽出可能価値（MEV）の包括的な分析を提供する。MEV は、ブロック生成におけるトランザクションの順序操作を通じて、標準的なブロック報酬やガス料金を超えて抽出できる最大利益として定義される。Solana は、その特有のアーキテクチャとグローバルなメモリプールの欠如により、他の主要なブロックチェーン（特に Ethereum）とは異なる MEV のダイナミクスを示す。本報告書では、Solana で普及している主要な MEV 抽出手法を概説し、Solana の MEV 環境を形成する主要なインフラプロバイダーである Jito Labs の重要な役割を検証する。また、2023 年から 2025 年 月までの期間における Solana MEV の市場規模、成長傾向、収益性についても考察する。さらに、Solana における MEV に関連する倫理的考察と、有害な MEV 慣行を軽減するための継続的な取り組みについても触れる。最後に、Solana エコシステム内における MEV の将来展望について議論する。
本レポート記事は AI を活用して作成されています。
Grok の Deep Search 機能で有用な情報ソースを選定したのち、Claude で作成した最適なリサーチプロンプトで、Gemini の DeepResearch 機能を実行し、調査結果を修正しています。
1. 最大抽出可能価値（MEV）の概要
1.1. MEV の定義
最大抽出可能価値（MEV）とは、ブロックチェーンネットワークにおいて、トランザクションの順序を操作したり、トランザクションをブロックに含めたり除外したりすることによって、マイナー（プルーフ・オブ・ワークシステムの場合）またはバリデーター（プルーフ・オブ・ステークシステムの場合）が得られる追加の利益を指す。元々はマイナー抽出可能価値（Miner Extractable Value）と呼ばれていたが、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）システムへの移行に伴い、バリデーターもトランザクションの順序に影響を与える能力を持つようになったため、最大抽出可能価値（Maximal Extractable Value）という用語がより適切となった。MEV は、ブロックを提案するエンティティがトランザクションの順序を制御することによって価値を獲得できるブロックチェーンシステムの固有の特性である。
1.2. Solana エコシステムにおける MEV の位置づけ
Solana は、高いスループットと低いレイテンシーを特徴とする高性能ブロックチェーンであり、その独自のアーキテクチャが MEV のダイナミクスに影響を与えている。Solana における MEV は、グローバルなメモリプールが存在しないため、他のブロックチェーンとは異なる形で機能する。Solana の人気と DeFi アクティビティの増加に伴い、MEV とそのエコシステムへの影響に関する議論が高まっている。
1.3. MEV 理解の重要性
MEV を理解することは、様々な関係者にとって重要である。ユーザーにとっては、MEV はトランザクション手数料、約定価格（スリッページ）、および全体的な取引条件に影響を与える可能性がある。開発者にとっては、DeFi アプリケーションや取引ボットを構築し、ユーザーを保護し、収益性を確保するために不可欠である。バリデーターにとっては、MEV はチップや戦略的なトランザクション順序付けを通じて追加の収益源となる。ネットワーク全体としては、MEV は効率性、スパムの可能性、および全体的な健全性に影響を与える。
2. Solana のユニークなアーキテクチャとその MEV への影響
2.1. 高スループットと低レイテンシーの特性
Solana のアーキテクチャは、高いスループットと低いレイテンシーを実現するように設計されており、1 秒あたり数千のトランザクションと約 00 ミリ秒の低いブロック時間を達成している。この高いスループットと低いレイテンシーは、Solana の価格動向に影響を与える重要な要因であり、スケーラビリティの課題に対処している。Solana の速度と低コストは、dApp エコシステムに大きな影響を与え、開発者は高速で複雑なアプリケーションを構築できるようになった。
2.2. Proof of History（PoH）と Delegated Proof of Stake（DPoS）コンセンサスメカニズム
Solana は、トランザクションの順序付けに Proof of History（PoH）と、コンセンサスに Proof of Stake（PoS）を組み合わせて使用している。PoH は、暗号化されたクロックとして機能し、検証可能な時間のシーケンスを提供し、コンセンサス前にトランザクションを順序付けることを可能にする。DPoS メカニズムでは、デレゲーターが SOL をバリデーターにステークし、バリデーターはネットワークのセキュリティ保護とトランザクションの検証を担当する。
2.3. 従来のメモリプールの欠如とその MEV への影響
Solana には、Ethereum のようなネイティブのインプロトコルメモリプールが存在しない。代わりに、トランザクションはバリデーターに直接ルーティングされる。これにより、保留中のトランザクションが公開されないため、特定の種類の MEV（特にフロントランニング）が減少する。Solana の MEV は、多くの場合、直接的なノード接続、プライベートメモリプール、またはその他の特殊なインフラストラクチャを通じて発生する。
2.4. 継続的なブロック生成とその MEV 戦略への影響
Solana は高速ストリーミングブロック生成を特徴としており、従来の MEV アプローチの範囲を狭めている。これにより、チェーンのデフォルトの動作と社会的なダイナミクスが変化する。優先手数料はブロック内の位置を保証するものではないため、競争的な取引においてはレイテンシーがより重要になる。
3. Solana における MEV 抽出手法
3.1. 一般的な MEV 戦略の詳細な分析
Solana では、主に以下のような MEV 戦略が用いられている。
- アービトラージ（裁定取引）: Solana における最も一般的な MEV の形態の 1 つであり、複数の取引所間で同じ資産を売買することにより利益を得る。アトミックアービトラージでは、取引の両側が 1 つのトランザクション内で行われ、実質的にリスクのない実行が保証される。非アトミックアービトラージは、異なる DEX または中央集権型取引所間の価格差を利用して時間経過に伴い利益を得る可能性がある。
- サンドイッチ攻撃: 犠牲者のトランザクションの直前と直後に自身のトランザクションを配置し、価格を操作して利益を得る。ミームコインのトレーダーは、高いスリッページ許容度を設定するため、特に影響を受けやすい。
- 清算: DeFi レンディングプロトコルにおける担保不足のローンを清算することで利益を得る。リクイデーター（通常はボット）は、ローンを返済し、担保を割引価格で取得することで利益を得る。
- NFT ミント: パブリックミントイベント中に希少または価値のある NFT を確保しようと競う。ボットは成功の可能性を高めるためにトランザクションをスパムすることが多い。
- フロントランニングとバックランニング: フロントランニングは、別のユーザーのトランザクションの前に自身のトランザクションを配置し、予想される価格変動から利益を得る。バックランニングは、大きな取引の直後にトランザクションを配置し、価格の影響から利益を得る。
3.2. Solana コンテキストにおける各手法のメカニズムと例
アトミックアービトラージは、通常、古い価格の AMM を利用し、オフチェーンの価格変動を反映したオンチェーンの指値注文書で取引を相殺することによって行われる。Solana におけるサンドイッチ攻撃は、DeezNode のような単一のエンティティが運営するプライベートメモリプールから発生することが多い。清算は、DeFi レンディングプロトコルの健全性を維持するために不可欠である。NFT ミントでは、ボットが希少な NFT を確保するために競い合い、ネットワークの混雑を引き起こすことがある。Solana におけるバックランニングボットは、大きな取引によって引き起こされた価格の不均衡を迅速に利用することができる。
4. Solana MEV エコシステムにおける Jito Labs の役割
4.1. Jito Labs とその MEV インフラの概要
Jito Labs は、Solana における MEV インフラストラクチャを構築する主要なプレーヤーである。彼らの Jito-Solana クライアントは、MEV 抽出に最適化された修正バリデータークライアントであり、大多数のバリデーターによって使用されている。Block Engine は、オフチェーンのブロックスペースオークションを促進し、サーチャーとバリデーターを結び付けている。バンドルにより、サーチャーはアトミック実行のためにトランザクションのリストを送信できる。ShredStream と MempoolStream（以前）は、サーチャーにリアルタイムのトランザクションデータを提供する。JitoSOL は、MEV 報酬をステーカーに分配するリキッドステーキングプールである。
4.2. Jito の技術が MEV 抽出と分配に与える影響
Jito のインフラストラクチャは、効率的な MEV 抽出を促進し、スパムを最小限に抑えることを目指している。バリデーターとステーカーは、追加の MEV 報酬を受け取ることができる。Jito は 2024 年 3 月にパブリックメモリプールを一時停止し、MEV 慣行に影響を与えた。
4.3. Jito の MEV エコノミクスと市場への影響の分析
Jito は Solana MEV インフラストラクチャのデフォルトとなっている。過去 1 年間で 30 億を超える Jito バンドルが処理され、数百万の SOL チップが生成された。Jito のアービトラージ検出アルゴリズムは、多数の成功したアービトラージトランザクションを特定した。Jito の収益は 2024 年後半に月間 1 億ドルを超えた。Jito Labs は 2024 年 月時点で年間 5 億ドルの MEV 収益を処理した。
5. Solana MEV 市場の分析と動向（2023 年～ 2025 年 月）
5.1. 市場規模の推定と成長予測
Solana MEV は、DeFi において数十億ドル規模のセクターになると予想されている。VanEck は Solana の市場規模が大幅に成長すると予測しており、MEV が主要な収益源となると見て、2025 年末までに価格が 520 ドルに達する可能性があるとしている。MEV は 2024 年初頭に Solana の収益のかなりの部分を占めていた。
5.2. MEV 収益性の時系列分析
Solana の MEV 収益は 2023 年後半から急速に成長している。Solana バリデーターは 2024 年初頭に Jito チップで多額の収益を上げた。MEV は 2024 年にバリデーターの報酬に大きく貢献した。
5.3. 主要な市場動向と競争環境
Solana の MEV 市場は参入障壁が高く、コントローラー間で中央集権化されている。Jito は Solana MEV において強力な主導的地位を確立しており、独占的な協定として機能している。収益性の高い機会を求めて MEV サーチャー間で競争が存在する。Solana は週間の取引手数料と MEV チップで Ethereum を上回ることがある。ミームコインの熱狂が Solana のネットワークアクティビティと MEV を大幅に押し上げている。Solana はオンチェーンの暗号取引の中心地となりつつある。Solana は MEV 分野で機関投資家の主導に適している。Solana の MEV 収益構造では、ブロックビルダーが価値のかなりの部分を獲得できる。Solana の MEV キャプチャは、プライベートメモリプールのため現在非効率的である。Solana の MEV は特に激しく、収益性が高い。Solana の MEV 市場はまだ初期段階にある。Solana の経済的価値は 2023 年後半から大きく変化している。Solana は現在、ネットワーク向けに約 5 億ドルの MEV を生成している。VanEck は Solana の MEV 収益が最適化により大幅に成長すると予測している。Jito Labs は 2024 年 月時点で年間 5 億ドルの MEV 収益を達成した。Solana の日々の手数料と収益は 2024 年後半に過去最高を記録した。Solana の MEV 収益は 2024 年に Ethereum を上回ることもあった。Solana の週間総収益は 2024 年半ばに初めて Ethereum を上回った。MEV は 2024 年のピーク時に Solana の収益の大部分を占めていた。VanEck は 2030 年までに Solana の MEV 収益が大幅に増加すると予測している。Solana の MEV 市場は 2025 年に大幅な成長が見込まれている。Solana の MEV 収益は、Firedancer のようなプロトコルの強化により大幅に増加する可能性がある。Solana は 2025 年もユーザーアクティビティからの価値獲得において主要なブロックチェーンエコシステムであり続けると予想されている。Solana の MEV 市場は非常に競争が激しい。1 つのボットが 2025 年初頭に Solana のサンドイッチ取引市場のかなりの部分を占めていた。Solana の MEV 市場は SOL の価格と全体的なネットワークアクティビティの影響を受ける。Solana の MEV 収益は、DEX 取引量とミームコインのトレンドと相関がある。Solana の MEV 市場は、スパムと失敗したトランザクションに関連する課題に直面している。Solana の MEV 市場は、アクティブアドレス数とトランザクション量の影響を受ける。Solana の MEV 市場は、プライベートメモリプールへの移行が見られる。Solana の MEV は、ステークされた SOL が多いほど有利になる資本ゲームになりつつある。Solana の MEV 市場では、2024 年以降、サンドイッチボットの活動が活発になっている。Solana の MEV 市場は、機関投資家の関心を集めている。
6. Solana における良性 MEV と悪性 MEV
6.1. 有益な MEV と有害な MEV の定義と区別
すべての MEV が本質的に悪いわけではなく、アービトラージのような一部の形態は市場効率を改善する可能性がある。サンドイッチ攻撃やフロントランニングのような悪意のある MEV は、ユーザーに損害を与える。清算は一般的に中立的であり、プロトコルの健全性にとって有益であると考えられる。NFT スナイピングは MEV の一形態と見なすことができる。タイムバンディット攻撃とアンクルバンディット攻撃も MEV の一形態である。バックランニングは、良性（アービトラージ）または悪性（サンドイッチ攻撃でフロントランニングと組み合わされた場合）のいずれかである可能性がある。MEV はガス料金を高騰させ、通常のユーザーにとって取引条件を悪化させる可能性がある。MEV は分散型アプリケーションへの信頼を低下させる可能性がある。サンドイッチ攻撃は、ユーザーが可能な限り最悪の価格で約定することにつながる可能性がある。フロントランニングとサンドイッチ攻撃は有害な戦略と見なされている。MEV はネットワークの混雑を引き起こす可能性がある。過度の MEV 抽出は、資産価格を歪め、市場の公平性を損なう可能性がある。バリデーターの MEV に関する行動は、ステーカーの決定に影響を与える可能性がある。
6.2. Solana における良性 MEV と悪性 MEV の例
アービトラージは、通常、良性 MEV と見なされるが、フロントランニングによってのみ可能になる場合は、エンドユーザーにとって悪性となる。清算は、プロトコルを健全に保つために必要なため、一般的に中立的な MEV と見なされる。サンドイッチ攻撃は、ユーザーの取引を挟み撃ちにして利益を得るため、悪意のある MEV の典型的な例である。フロントランニングもまた、悪意のある MEV と見なされる。
7. Solana における MEV 軽減戦略とガバナンス
7.1. 既存および提案されている軽減策の検討
Solana では、優先手数料がネットワークの混雑時にトランザクションを優先するのに役立つ。Jito バンドルは、トランザクションセットのアトミックな実行を可能にし、MEV への露出を減らす可能性がある。サンドイッチ攻撃耐性のある AMM（sr-AMM）が検討されている。Hashflow のような RFQ（Request-for-Quote）システムが普及している。Paladin のような実験的なソリューションは、より公平な MEV 分配を目指している。複数の同時リーダー（MCL）は、潜在的な軽減策である。MEV 保護 RPC エンドポイントが登場している。トランザクションガードは、不要な状態変化から保護するのに役立つ。動的なスリッページ最適化が実装されている。アプリケーションレベルの MEV 保護が開発されている。バッチオークションとランダムな順序付けも検討されている。
7.2. MEV に対処するための Solana ガバナンスとコミュニティの取り組みの役割
Solana におけるガバナンス投票は諮問的なものであり、コミュニティの感情を示す。ステーカーは悪意のある MEV 慣行を避けるバリデーターに委任することで、ネットワークの行動に影響を与えることができる。Solana Foundation はサンドイッチ攻撃に関与したバリデーター運営者を追放した。
7.3. MEV に関連する Solana 改善ドキュメント（SIMD）の分析
SIMD は Solana エコシステムの改善を提案し、議論するために使用される。インフレ削減提案である SIMD-228 は可決されなかったが、ガバナンスの課題を浮き彫りにした。
8. Solana エコシステムにおける MEV の経済的影響
8.1. バリデーターの収益モデルとステーキング報酬への影響
MEV は Solana バリデーターにとって重要な収益源となり、Ethereum を上回ることもある。Jito-Solana を実行するバリデーターは、MEV 収益をデレゲーターと共有し、ステーキング報酬を増加させることができる。MEV は総バリデーター報酬のかなりの部分を占める可能性がある。MEV 報酬は、デレゲーターのステーキング報酬率（SRR）を大幅に押し上げる可能性がある。
8.2. DeFi プロトコルとユーザーの取引コストへの影響
サンドイッチ攻撃のような悪意のある MEV 慣行は、ユーザーに不利な価格をもたらす可能性がある。MEV はピーク取引期間中にトランザクション手数料を高騰させる可能性がある。高い MEV アクティビティは、ネットワークの混雑とトランザクションの失敗につながる可能性がある。MEV は DeFi ユーザーにとって見えない税金と見なすことができる。MEV は取引ボットの収益性に影響を与える可能性がある。MEV はユーザーのプライバシーを低下させる可能性がある。MEV は Jito オークションのようなアウトオブプロトコル優先メカニズムの使用を促進する可能性がある。MEV は正のフィードバックループを生み出し、バリデーターとステーカーの報酬を増加させ、より多くの参加を促す可能性がある。MEV は Solana の真の経済的価値のかなりの部分を表す可能性がある。MEV 収益は相当なものであり、Jito インフラストラクチャによって数十億ドルのオンチェーン取引価値が誘導されている。MEV 収益は市場の状況と DEX の利用状況と強く相関している。MEV はバリデーターにブロックスペースのオークションを促す可能性がある。MEV はインフレ報酬が減少するにつれて、バリデーター報酬の重要な要素になる可能性がある。MEV は MEV 保護された RPC エンドポイントの開発につながった。
9. 結論と今後の展望
Solana MEV は、そのアーキテクチャのために独自の側面を持つ。主な MEV 抽出手法と Jito Labs の役割を概説した。市場規模、成長、収益性の傾向を強調した。倫理的考察と軽減策を議論した。MEV はバリデーターとステーカーの報酬を高める一方で、ユーザーやネットワーク効率に悪影響を与える可能性がある。MEV 抽出方法と分配メカニズムは進化し続けると予想される。MEV 軽減戦略の開発と採用が継続されると予想される。Firedancer のような新しい技術とプロトコルのアップグレードは、MEV の状況に影響を与える可能性がある。MEV 市場におけるさらなる中央集権化の可能性を考慮する必要がある。Solana とその MEV エコシステムへの機関投資家の関心が高まっている。MEV 分配に関する Solana の経済モデルの変更が予想される。ユーザーはスリッページ設定に注意し、MEV 保護ツールを検討する必要がある。開発者は dApp と取引ボットに MEV 保護対策を実装する必要がある。バリデーターとステーカーは MEV ダイナミクスについて情報を入手し、公正な慣行を促進するイニシアチブをサポートする必要がある。Solana コミュニティは、ガバナンスに関する議論に参加し、MEV 軽減の研究をサポートし続ける必要がある。
主要な表
表 1：Solana MEV 市場規模と成長（2023 年～ 2025 年 月）
| 年 | 推定総 MEV 抽出額（USD） | 主要 MEV 収益ドライバー | 重要なイベント/トレンド | 成長率（YoY） |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 不明 | アトミックアービトラージ、清算、NFT ミント | Jito クライアントの採用加速 | 不明 |
| 2024 | 5 億ドル（推定年間） | アービトラージ、サンドイッチ攻撃、清算、NFT ミント、バックランニング | ミームコインシーズン、Jito のパブリックメモリプールの停止、プライベートメモリプールの台頭 | 大幅な増加 |
| 2025 年 月 | 不明 | アービトラージ、サンドイッチ攻撃、清算、NFT ミント、バックランニング | 機関投資家の関心の高まり、プロトコルのアップグレードの可能性 | 継続的な成長 |
表 2：MEV 特性の比較：Solana 対 Ethereum
| 特徴 | Solana | Ethereum | MEV への影響 |
|---|---|---|---|
| メモリプール | グローバルメモリプールなし | パブリックグローバルメモリプールあり | フロントランニングの機会が減少、代替戦略が必要 |
| ブロック生成 | 高速ストリーミング（約 00 ミリ秒） | より遅い（約 12 秒） | 従来のフロントランニング戦略の有効性が低下 |
| コンセンサス | PoH + DPoS | PoS（以前は PoW） | バリデーターが MEV 抽出に影響を与える |
| ガス料金 | 低く、決定論的 | 高く、変動する | スパム攻撃のインセンティブが高い |
| MEV インフラ | Jito Labs が主要プロバイダー | Flashbots、BloXroute など複数のプロバイダー | Jito が市場に大きな影響力を持つ |
表 3：Jito Labs MEV 統計（2023 年～ 2025 年 月）
| 指標 | 値/傾向 | 期間 | スニペット ID |
|---|---|---|---|
| 処理された Jito バンドル数 | 30 億以上 | 過去 1 年間 | |
| 生成された総チップ | 375 万 SOL | 過去 1 年間 | |
| アービトラージ検出された成功トランザクション数 | 044 万 5905 件 | 過去 1 年間 | |
| 平均アービトラージ利益 | 1.58 ドル | 過去 1 年間 | |
| 最も収益性の高い単一アービトラージ利益 | 370 万ドル | 過去 1 年間 | |
| アービトラージによる総利益 | 1 億 280 万ドル | 過去 1 年間 | |
| Jito-Solana クライアントの採用（ステークによる加重） | 2%以上 | 2025 年初頭 | |
| 月間収益 | 1 億ドル超 | 2024 年 11 月～ 12 月 | |
| 年間 MEV 収益（推定） | 5 億ドル | 2024 年 月時点 |
表：Solana における良性 MEV と悪性 MEV の例
| MEV の種類 | 説明 | 例（スニペット ID） | 良性/悪性分類 |
|---|---|---|---|
| アービトラージ | 複数の市場間で価格差を利用して利益を得る | DEX A で SOL を安く購入し、DEX B で高く売却（3） | 良性 |
| サンドイッチ攻撃 | 犠牲者の取引を挟み撃ちにして価格を操作し利益を得る | 大規模な買い注文の前に買い、その後に売る（3） | 悪性 |
| 清算 | 担保不足のローンを清算して報酬を得る | 担保価値が一定のしきい値を下回った場合にローンを清算する（3） | 良性 |
| NFT ミント | パブリックミントイベント中に希少な NFT を確保しようと競う | ミント開始直後に複数の NFT をミントしようとするボット（4） | 中立的 |
| フロントランニング | 保留中のトランザクションを検出し、その前に自身のトランザクションを挿入する | 大きな買い注文の前に同じトークンを購入する（3） | 悪性 |
| バックランニング | 大きな取引の直後にトランザクションを配置し、価格の影響から利益を得る | 大規模な購入後に価格が上昇したトークンをすぐに購入する（11） | 良性（単独の場合）、悪性（サンドイッチ攻撃の一部の場合） |
結論
Solana エコシステムにおける MEV は、その高速なアーキテクチャとユニークなコンセンサスメカニズムによって、Ethereum などの他のブロックチェーンとは異なる様相を呈している。アービトラージ、サンドイッチ攻撃、清算、NFT ミント、フロントランニング、バックランニングといった多様な手法が存在し、Jito Labs がそのインフラストラクチャにおいて中心的な役割を果たしている。Solana MEV 市場は急速に成長しており、特に 2024 年にはミームコインの流行により顕著な成長を見せた。MEV はバリデーターやステーカーに追加の収益機会を提供する一方で、ユーザーの取引コストやネットワークの混雑に悪影響を与える可能性もあるため、その倫理的な側面と軽減策が重要となる。
2025 年以降も、Solana MEV は進化を続け、新たな抽出手法や軽減策が登場することが予想される。機関投資家の関心も高まっており、MEV エコノミクスは Solana の長期的な持続可能性と競争力に大きな影響を与えるだろう。ユーザー、開発者、バリデーター、そして Solana コミュニティ全体が、MEV のダイナミクスを理解し、より公平で効率的なエコシステムの実現に向けて協力していくことが不可欠である。
【ARM3rd とは】
ARM3rd はグローバル L1/L2 の開発支援、App Chain 企画、キラーアプリケーション創出に特化した、Web3・AI のプロフェッショナルファームです。Arweave や Solana はじめグローバルの Tier 1 プロトコル、および日本のエンタープライズとの卓越した協業実績を有しています。