本記事は下記の翻訳となります。
『Fat Protocols』
注：2020年のフォローアップ記事はこちらをご覧ください：Thin Applications
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インターネットとブロックチェーンの違いについて、ひとつの考え方を紹介します。前世代の共有プロトコル（TCP/IP、HTTP、SMTP など）は計り知れない価値を生み出しましたが、その大部分はアプリケーション層の上部で捕捉され、再集約されました。主にデータの形で（Google、Facebookなどを思い浮かべてください）。インターネットスタックは、価値の分配という観点では、「薄い」プロトコルと「太い」アプリケーションで構成されています。市場が発展するにつれて、アプリケーションへの投資は高いリターンをもたらす一方、プロトコル技術への直接投資は一般的に低いリターンしか生まないことを私たちは学びました。
このプロトコルとアプリケーションの関係は、ブロックチェーンのアプリケーションスタックでは逆転しています。価値は共有プロトコル層に集中し、その価値のごく一部だけがアプリケーション層に分配されます。これは「太い」プロトコルと「薄い」アプリケーションを持つスタックなのです。
これは、ビットコインとイーサリアムという2つの主要なブロックチェーンネットワークで非常に明確に見ることができます。ビットコインネットワークは時価総額100億ドルですが、その上に構築された最大の企業でも、せいぜい数億ドル程度の価値しかなく、多くは「ビジネスファンダメンタルズ」の基準からすると過大評価されている可能性があります。同様に、イーサリアムは一般公開からわずか1年で、その上に真のブレイクアウトアプリケーションが現れる前でさえ、時価総額10億ドルに達しています。
多くのブロックチェーンベースのプロトコルにおいて、これが起こる理由は主に2つあります。1つ目は共有データ層、2つ目は投機的価値を持つ暗号「アクセス」トークンの導入です。
共有データ層については約1年前に書きました。その投稿は少し古くなりましたが、主要なポイントは変わりません：ユーザーデータを個々のアプリケーションが情報の分断されたサイロへのアクセスを制御するのではなく、オープンで分散化されたネットワーク全体に複製・保存することで、新規参入者の障壁を低減し、その上に構築されるプロダクトとサービスのより活発で競争力のあるエコシステムを作り出すことができるということです。具体例として、PoloniexからGDAX、あるいは何十もある暗号通貨取引所のいずれかへの切り替えがいかに容易かを考えてみてください。これは、それらすべてが基盤となるデータ（ブロックチェーントランザクション）に平等かつ自由にアクセスできるからです。ここでは、同じオープンプロトコルの上にサービスを構築することによって、互いに協力していない複数の競合サービスが相互運用可能になっています。これにより市場はコスト削減、より良いプロダクトの構築、そして成功するための画期的な新しいものの発明を見つける方法を模索せざるを得なくなります。
しかし、オープンネットワークと共有データ層だけでは、採用を促進するための十分なインセンティブにはなりません。2つ目の要素であるプロトコルトークン[1]（ビットコインの場合はトランザクション、イーサリアムの場合は計算能力、SiaやStorjの場合はファイルストレージなど、ネットワークが提供するサービスにアクセスするために使用される）がそのギャップを埋めます。
AlbertとFredは、USVでブロックチェーンベースのネットワークへの投資について数回議論した後、先週これについて書きました。Albertはプロトコルトークンをオープンプロトコルイノベーションを奨励する観点から見て、（クラウドセールを通じて）研究開発に資金を提供する方法、（トークン価値の上昇を通じて）株主に価値をもたらす方法、あるいはその両方として分析しています。
Albertの投稿は、トークンがプロトコル開発をどのように奨励するかを理解するのに役立ちます。ここでは、トークンがどのようにプロトコルの採用を促進し、私がトークンフィードバックループと呼ぶものを通じて価値の分配にどのように影響するかに焦点を当てます。
トークンの価値が上昇すると、初期の投機家、開発者、起業家の注目を集めます。彼らはプロトコル自体のステークホルダーとなり、その成功に経済的に投資します。そして、これらの初期採用者の一部は、おそらく最初に参入したことによる利益によって部分的に資金を得て、プロトコルの成功がさらに彼らのトークンの価値を高めることを認識しながら、プロトコルを中心としたプロダクトやサービスを構築します。そして、これらの一部が成功し、ネットワークに新しいユーザーをもたらし、おそらくVCやその他の種類の投資家を引き寄せます。これによりトークンの価値がさらに上昇し、より多くの起業家の注目を集め、それがより多くのアプリケーションにつながり、以下同様に続きます。
このフィードバックループについて指摘したいことが2つあります。1つ目は、初期成長の多くが投機によって推進されていることです。ほとんどのトークンは希少性を持つようにプログラムされているため、プロトコルへの関心が高まるにつれて、トークンあたりの価格が上昇し、ネットワークの時価総額も上昇します。時には、関心がトークンの供給よりもはるかに速く成長し、バブル的な価値の上昇につながることもあります。
故意に詐欺的な計画を除けば、これは良いことです。投機は多くの場合、技術的採用のエンジンです[2]。非合理的な投機の両側面—ブームとバストの両方—が技術革新に非常に有益である可能性があります。ブームは初期の利益を通じて金融資本を引き付け、その一部はイノベーションに再投資されます（イーサリアムの投資家の何人がビットコインの利益を再投資したか、あるいはDAOの投資家がイーサリアムの利益をどれだけ再投資したか？）。そしてバストは、価格が下落し、損失を被ったステークホルダーがそれを中心に価値を創造・促進することで損失を補填しようとするため、新技術の長期的な採用を実際に後押しすることができます（2013年の暴落後に初期採用者によって設立された今日のビットコイン企業がどれほど多いかを見てください）。
指摘する価値のある2つ目の側面は、ループの終わり近くで何が起こるかです。アプリケーションが現れ始め、成功の初期兆候（使用量の増加や金融投資家から払われる注目（または資本）で測定されるかどうかにかかわらず）を示すとき、プロトコルのトークン市場では2つのことが起こります：新しいユーザーがプロトコルに引き寄せられ、トークンへの需要が増加します（サービスにアクセスするにはトークンが必要なため—Albertのフェアのチケットの類推を参照）。そして既存の投資家は将来の価格上昇を見込んでトークンを保持し続け、供給をさらに制限します。この組み合わせによって価格が押し上げられ（新トークン作成の十分な希少性を前提として）、プロトコルの新たに増加した時価総額が新しい起業家や新しい投資家を引き寄せ、ループが繰り返されます。
この力学で重要なのは、スタック全体に価値がどのように分配されるかに与える影響です：プロトコルの時価総額は、その上に構築されたアプリケーションの合計価値よりも常に速く成長します。なぜなら、アプリケーション層の成功がプロトコル層での更なる投機を促進するからです。そして繰り返しますが、プロトコル層での価値の増加は、アプリケーション層での競争を引き付け、奨励します。共有データ層と組み合わせることで、参入障壁が劇的に低下し、最終的には活気ある競争力のあるアプリケーションのエコシステムと、広く分散した株主プールに分配される大部分の価値が生まれます。これがトークン化されたプロトコルが「太く」なり、そのアプリケーションが「薄く」なる方法です。
これは大きな転換です。共有オープンデータと「勝者総取り」市場を防ぐインセンティブシステムの組み合わせは、アプリケーション層でのゲームを変え、プロトコル層で根本的に異なるビジネスモデルを持つ全く新しい企業カテゴリーを創出します。ビジネスを構築し、イノベーションに投資することについての確立されたルールの多くは、この新しいモデルには適用されず、今日では私たちはおそらく答えよりも多くの質問を持っています。しかし、私たちはブロックチェーンポートフォリオを通じてこの市場の詳細を急速に学んでおり、典型的なUSVのやり方で、その知識を進行中に共有していきます。
[1] App Coinsとしても知られ、2014年にNavalによって命名されました—言葉遊び意図的
[2] Edward Chancellorは金融投機とその社会における位置づけについて徹底的かつ面白い歴史を書いています（今日の暗号通貨投機が、以前の金融熱狂の爆発にいかに似ているかに驚くでしょう！）。また、Carlota Perezは、金融資本を研究開発に引き付けることによって、バブルが新技術の発展において果たす重要な役割を説明しています。
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