近年、「AIバブル」に関する議論が活発化しています。本稿では、投資評価、インフラ、市場の期待、そして過去の比較という観点から、AIがバブルに陥っているのか、そしてそれが私たちにとって何を意味するのかを検証します。
「AIバブル」は存在するのか？
経済的な観点から見ると、バブルとは資産価格がその基礎価値をはるかに上回った状態を指します。最も有名な例は、17世紀のオランダで発生した「チューリップバブル」です。投機家がチューリップの球根価格を天文学的な水準まで引き上げ、最終的にバブル崩壊と富の消失に至りました。
今日のAI業界にも同様の兆候が見られます。
1. 高い株価収益率：S&P 500にランクインするハイテク企業の約3分の1は、株価収益率（PER）が50を超えています。NVIDIAのPERは約50ですが、Teslaは200にも達します。「ビッグセブン」（アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、NVIDIA、テスラ）はS&P 500指数の3分の1以上を占めており、「AIナラティブ」によってこれらの企業の株価は大幅に上昇しています。
PERは簡単に言えば、投資回収期間です。PERが低いほど、投資回収期間は短くなります。例えば、ある銘柄の市場価格が24元で、過去1年間の1株当たり利益が3元だったとします。 P/Eレシオは24/3 = 8で、この銘柄のP/Eレシオは8となります。インフレを考慮しない場合、投資回収期間は8年です。理論的には、P/Eレシオが低いほど投資リスクが低く、投資価値が高いことを意味します。P/Eレシオが高い場合、市場は将来の急速な収益成長を予測していますが、バブルの可能性も示唆しています。P/Eレシオがゼロの場合、昨年は損失を出していたことに注意することが重要です。
2. インフラの過剰構築：企業はGPU、電力、冷却インフラに数十億ドルを投入しています。OpenAI、Nvidia、Oracleなどの企業は互いに投資し、共同でハイパースケールデータセンターを構築しています。この相互に利益をもたらす関係は、ポンジサイクルに似ています。つまり、企業間で資金が循環しますが、実際のユーザー価値を証明することは依然として困難です。
インフラバブルは19世紀後半に繰り返し発生しており、鉄道投資家は将来の需要を満たすために何千マイルもの不要な線路を建設しましたが、その需要は実現しませんでした。最も最近の例としては、1990年代後半にインターネットトラフィックの急増を見越して大量の光ファイバーケーブルが敷設されましたが、その需要が現実化したのは数十年後のことでした。
3. 不十分な投資回収：新技術への期待は現実を上回り、それをめぐる議論は将来の可能性からますます乖離していく傾向にあります。ソーシャルメディア、印刷物、オンラインメディアはAI関連のコンテンツで溢れ、AIをめぐる誇大宣伝はここ数年、企業世界を席巻してきました。最近のMITの調査によると、公開されているAIプロジェクト300件のうち95%は投資回収率がゼロでした。これは、人工知能への熱狂が、大規模な収益性というよりも、コンセプトや試験段階にあることを示しています。
サム・アルトマン氏は、私たちはAIバブルの真っ只中にいると考えています。「バブルが発生すると、賢い人たちはある真実に過剰に興奮してしまいます」と彼は説明します。「歴史上のほとんどのバブル、例えばテックバブルを振り返ると、どれも現実のものでした。テクノロジーは本当に重要でした。インターネットも本当に重要でした。人々は過剰に興奮しました。私たちは、投資家がAI全体に過剰に興奮している段階にあるのでしょうか？私はそう思います。AIは今後長い間、最も重要なものになるのでしょうか？私もそう思います。」
この非現実的な期待は、AI関連のヒューマノイドロボットにも反映されています。iRobotの共同創業者であり、著名なロボット工学者であるロドニー・ブルックス氏は最近、ヒューマノイドロボットのスタートアップに数十億ドルを注ぎ込む投資家は無駄遣いだと述べました。これは、人間の手が非常に複雑で、約17,000個の特殊な触覚受容器を備えており、これに匹敵するロボットは存在しないためです。機械学習は音声認識と画像処理に革命をもたらしましたが、これらのブレークスルーは、適切なデータを取得するために何十年も使用されてきた既存の技術の上に築かれています。
ブルックス氏は、大量生産には決して至らない高価な訓練実験に数十億ドルが投資されていると主張している。
バブルの歴史的影響
AIバブルを理解するために、歴史を振り返る必要があります。
イギリス鉄道バブル（1840年代）：イギリスの鉄道輸送業界は1840年代に株式市場バブルを経験しました。これはよくあるパターンでした。鉄道株が上昇するにつれて投機家はより多くの資金を投入し、株価はさらに上昇し、ついには崩壊しました。この熱狂は1846年にピークに達し、議会は新しい鉄道会社を設立する263の法案を可決しました。これらの法案は、総延長9,500マイル（15,300キロメートル）の路線を建設する計画でした。承認された路線の約3分の1は建設されませんでした。これらの会社は、財務計画の不備により破綻したか、路線を完成させる前に大手競合他社に買収されたか、あるいは最終的に投資家の資金を他の事業に流用することを目的とした詐欺的な企業であることが判明しました。
アメリカ鉄道投機（19世紀後半）：1866年から1873年にかけて、アメリカ合衆国では35,000マイル（約5万6000キロメートル）の新しい線路が敷設されました。銀行やその他の産業界は鉄道建設に資金を注ぎ込み、実際の需要をはるかに上回る急速な拡大をもたらしました。鉄道に多額の投資を行っていたジェイ・クック・アンド・カンパニーの破綻は、1873年恐慌の引き金となりました。しかし、アメリカ合衆国は最終的に全国的な市場と輸送システムを確立しました。
ドットコムバブル（1990年代）：これは1990年代後半に発生した株式市場のバブルです。ワールドワイドウェブ（WWW）とインターネットの普及に後押しされ、多くの投資家は、企業価値に関わらず、特に社名にインターネット関連の接頭辞や接尾辞が含まれているドットコム企業に熱心に投資しました。ベンチャーキャピタルの資金調達が容易になったため、利用可能なベンチャーキャピタルの配分と新興インターネット・スタートアップ企業の評価額が急上昇しました。** 2000年にバブルが崩壊し、ナスダック指数は72%急落し、バブル期の利益はすべて帳消しになりました。ドットコムバブル崩壊後、多くのスタートアップ企業はベンチャーキャピタルの投資を使い果たして利益を上げることができず、まとまった収益や完成品さえも生み出せませんでした。しかし、生き残った企業（AmazonやGoogleなど）は、新たなテクノロジーの波を牽引しました。**
このグラフは、鉄道バブル、ドットコムバブル、人工知能バブルがそれぞれ米国GDPに及ぼした影響を示しています。2025年までにAI関連の設備投資は米国GDPの2%を占めると推定されており、これは2025年のGDP成長率に対するAIの寄与度が0.7%に達することを意味します。
AIバブルは、AIに巨額の資金が投入され、一部のスタートアップ企業が社名に「AI」を冠するだけで数百万ドルの企業価値を獲得できたという点で、過去のバブルと似ています。AI企業はインフラを拡張し、GPUを追加し、学習データを増やし、互いに投資し合いました。これにより、投資家はリターンが期待できると確信しました。企業が需要を上回る過剰なインフラを構築したため、最終的には市場の期待低下とローン返済不能により壊滅的な不況に陥りました。
この時点でAIバブルは崩壊し始め、安価なインフラが大量に残されました。ほとんどの企業は収益を生まないインフラを構築し、最終的には大手競合他社による買収に直面しました。バブルの崩壊は経済に深刻な影響を与えたが、同時に将来の技術進歩と新たなビジネスモデルをも促進した。それは、米国がやがて鉄道や光ファイバーケーブルを枯渇させるのと同じである。
AIバブルのリスクと可能性
現在のAIバブルは拡大を続けており、以下のような形で現れています。
ファンダメンタルズから乖離したバリュエーション：AI企業が今後数年間で利益目標を達成できない場合、投資家の信頼は急速に崩れ、資金の引き揚げが株価の暴落を引き起こすでしょう。多くのスタートアップ企業はベンチャーキャピタルからの資金援助に依存しており、資金調達の連鎖が断たれれば、多くの企業が倒産に追い込まれるでしょう。
インフラの過剰供給：GPUとデータセンターの供給過剰は、鉄道や光ファイバーケーブルの供給過剰の再来につながる可能性があります。すぐに利益を生まない資産への巨額投資は、最終的に資産価値の大幅な下落と債務不履行につながる可能性があります。エネルギー消費、土地の必要量、冷却インフラにかかる長期的なコストも、企業にとって大きな負担となる可能性があります。
経済全体への影響：モルガン・スタンレーによると、AI業界は年間450億ドルの収益を生み出していますが、これは捏造された会計に基づいています。この評価を正当化するには、業界は2030年までに2兆ドルの収益を達成する必要がありますが、これは非常に実現困難な目標です。（ウォール・ストリート・ジャーナルは、この数字はAmazon、Google、Microsoft、Apple、Nvidia、Metaの合計収益を上回ると指摘しています。）
もしバブルが崩壊すれば、2000年のドットコムバブルと同様の結果になる可能性があります。現在、各国はAIを優先し、インフラ開発を加速させています。AIへの投資は21世紀初頭の水準をはるかに上回っています。もしバブルが拡大すれば、2008年の金融危機の再来となる可能性があります。
一般の人々はバブルのリスクにどう対処できるでしょうか？
一般の人々にとって、AIバブルの崩壊は雇用に深刻な影響を与えるでしょう。テクノロジー関連従事者がその矢面に立たされることが予想され、失業の波が雇用市場をさらに逼迫させるでしょう。2000年のドットコムバブル崩壊後、多くのプログラマーが飽和状態の雇用市場に参入し、雇用情勢は悪化しました。コンピュータサイエンス関連の大学新入生数は大幅に減少し、失業者は転職を余儀なくされました。
第二に、資産価値の下落が起こります。株式市場、ファンド、債券を通じてテクノロジー関連株に投資している個人投資家は、評価額の下落により大きな損失を被る可能性があります。債務不履行の波が銀行システムの支払能力を脅かせば、経済全体が停滞する可能性があります。
バブル崩壊により、経済はさらに減速するでしょう。巨大テクノロジー企業は、今日の投資と雇用の基盤となっています。バブル崩壊によって投資を縮小すれば、数百万人の雇用が直接的に失われるだけでなく、不動産、消費、エネルギー、さらには観光といったセクターにも悪影響を及ぼし、連鎖反応を引き起こす可能性があります。これは、消費者信頼感の低下を引き起こした中国の不動産バブルの際に既に実証されています。
雇用と資産への二重の影響を受ける中で、若者のテクノロジー業界への信頼の低下は、彼らの教育やキャリア選択に影響を与え、今後しばらくの間、テクノロジー関連労働力のさらなる減少につながる可能性があります。
一般の人々にとっての戦略は、単一セクター、特に高評価のテクノロジー株への投資の過度な集中を避けることです。キャリア選択の柔軟性を維持し、長期的かつ不可欠な需要のある業界（ヘルスケア、エネルギー、インフラメンテナンスなど）に焦点を当てます。バブル崩壊後に生まれる機会を理解しましょう。ドットコムバブル後のGoogleとAmazonのように、人工知能分野も最終的には真に価値のある企業とアプリケーションを残すことになるでしょう。
結論
人工知能は将来の重要な方向性ですが、現在の市場の熱狂と実際のリターンの間には大きなギャップがあります。バブルが形成されている可能性があり、その崩壊点は資本情報の臨界質量に依存します。
私たちにとって重要なのは、AIバブルがもたらすリスクを認識すると同時に、その崩壊が将来の発展にどのような基盤を残すかを理解することです。言い換えれば、AIの未来はバブルによって消滅することはありませんが、その歴史的な発展の道のりは、今日の物語よりも紆余曲折を経る運命にあるということです。
AIバブルが崩壊したとき、次のバブルは何になるでしょうか？ビットコインでしょうか？
参考記事
1、I talked to Sam Altman about the GPT-5 launch fiasco：https://www.theverge.com/command-line-newsletter/759897/sam-altman-chatgpt-openai-social-media-google-chrome-interview
2、There isn’t an AI bubble—there are three：https://www.fastcompany.com/91400857/there-isnt-an-ai-bubble-there-are-three-ai-bu
3、OpenAI Teams Up With Oracle and SoftBank to Build 5 New Stargate Data Centers：https://www.wired.com/story/openai-oracle-softbank-data-center-stargate-us/
4、Are We In an A.I. Bubble? I Suspect So.：https://gideons.substack.com/p/are-we-in-an-ai-bubble-i-suspect
5、Pluralistic: The real (economic) AI apocalypse is nigh (27 Sep 2025)：https://pluralistic.net/2025/09/27/econopocalypse/
6、‘Dot-Com Bubble 2.0’ could burst at any time：https://www.reddit.com/r/technology/comments/1ni2qiq/dotcom_bubble_20_could_burst_at_any_time/
7、‘Dot-Com Bubble 2.0’ could burst at any time：https://marxist.com/dot-com-bubble-2-0-could-burst-at-any-time.htm
8、Nvidia adds more air to the AI bubble with vague $100B OpenAI deal：https://www.theregister.com/2025/09/22/openai_nvidia_chips/
9、The AI bubble is the only thing keeping the US economy together, Deutsche Bank warns：https://www.techspot.com/news/109626-ai-bubble-only-thing-keeping-us-economy-together.html
10、The AI bubble is the only thing keeping the US economy together, Deutsche Bank warns | When the bubble bursts, reality will hit far harder than anyone expects：https://www.reddit.com/r/technology/comments/1nqydkg/the_ai_bubble_is_the_only_thing_keeping_the_us/
11、Famed roboticist says humanoid robot bubble is doomed to burst：https://techcrunch.com/2025/09/26/famed-roboticist-says-humanoid-robot-bubble-is-doomed-to-burst/
12、The AI bubble is the only thing keeping the US economy together, Deutsche Bank warns：https://www.techspot.com/news/109626-ai-bubble-only-thing-keeping-us-economy-together.html
13、The AI Bubble grows Ponzi Scheme Symptoms：https://www.ai-supremacy.com/p/the-ai-bubble-grows-ponzi-scheme-symptoms-to-meet-compute-demands?utm_source=post-email-title&publication_id=396235&post_id=174595316&utm_campaign=email-post-title&isFreemail=true&r=7wg20&triedRedirect=true&utm_medium=email
14、维基百科-郁金香狂热：https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%AC%B1%E9%87%91%E9%A6%99%E7%8B%82%E7%86%B1
15、维基百科-日本泡沫经济：https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%97%A5%E6%9C%AC%E6%B3%A1%E6%B2%AB%E7%BB%8F%E6%B5%8E
16、维基百科-美国互联网泡沫经济：https://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%BA%92%E8%81%AF%E7%B6%B2%E6%B3%A1%E6%B2%AB
18、维基百科-NET炒作泡沫：https://zh.wikipedia.org/wiki/NFT
19、维基百科-ChatGPT：https://zh.wikipedia.org/wiki/ChatGPT
20、Mark Zuckerberg on Meta’s new Ray-Ban display glasses, the AI bubble, and superintelligence | ACCESS：https://www.youtube.com/watch?v=23FyskyFoP8&t=4119s
21、Sam Altman：https://blog.samaltman.com/
22、Will data centers crash the economy?：https://www.noahpinion.blog/p/will-data-centers-crash-the-economy
23、Railway Mania：https://en.wikipedia.org/wiki/Railway_Mania
24、Wiki- Dot-com bubble: https://en.wikipedia.org/wiki/Dot-com_bubble
25、市盈率：https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%B8%82%E7%9B%88%E7%8E%87
26、Honey, AI Capex is Eating the Economy：https://paulkedrosky.com/honey-ai-capex-ate-the-economy/